重要數(shù)據(jù)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2022年1月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲9.1%，環(huán)比下降0.2%；工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲12.1%，環(huán)比下降0.4%。1月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0.9%，環(huán)比上漲0.4%。

點(diǎn)評(píng)：1月份，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比漲幅較上月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比繼續(xù)下降。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格已連續(xù)兩月下降，同比漲幅連續(xù)三個(gè)月回落。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局解讀，1月份煤炭、鋼鐵等行業(yè)價(jià)格走低，帶動(dòng)工業(yè)品價(jià)格整體繼續(xù)回落，但由于原油價(jià)格回升帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)價(jià)格回暖，PPI環(huán)比降幅收窄。

1月份居民消費(fèi)價(jià)格同比繼續(xù)下行，春節(jié)因素影響下環(huán)比有一定上漲，但漲幅弱于季節(jié)性，反映國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求不強(qiáng)。上游原料價(jià)格有所回落，通脹超出預(yù)期的可能性不大，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)貨幣政策形成制約。

1月份金融數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模及人民幣貸款增量均同比大幅多增，好于市場(chǎng)預(yù)期；廣義貨幣（M2）增速繼續(xù)回升，狹義貨幣（M1）增速回落。從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）與M1走勢(shì)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，M1領(lǐng)先于PPI，傳導(dǎo)時(shí)間一般一年左右。

圖1 M1、PPI當(dāng)月同比增速走勢(shì)

今年1月份M1同比負(fù)增長(zhǎng)，剔除季節(jié)性因素影響后同比增長(zhǎng)2.0%，仍較上月大幅回落，表明資金活化度較低，經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍偏弱，亦不支撐工業(yè)品價(jià)格的上行。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，供需缺口修復(fù)，大宗商品價(jià)格上漲動(dòng)力減弱，我國(guó)全年P(guān)PI漲幅將逐步走低。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹壓力處于高位，貨幣政策轉(zhuǎn)向加快，美聯(lián)儲(chǔ)“縮減購(gòu)債-加息-縮表”的政策轉(zhuǎn)向路線明朗，收緊表態(tài)超出市場(chǎng)預(yù)期；英國(guó)央行連續(xù)兩次加息，歐央行也已宣布放緩購(gòu)債速度，不再排除今年加息的可能性。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，貨幣穩(wěn)中偏松有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)是重要目標(biāo)，貨幣政策也將相對(duì)積極。然而海外貨幣政策轉(zhuǎn)向加快，國(guó)內(nèi)也會(huì)受到制約，央行發(fā)布的《2021年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》對(duì)于“以我為主”的表態(tài)有所弱化。

從金融及物價(jià)數(shù)據(jù)來看，反映內(nèi)需仍然不強(qiáng)，穩(wěn)增長(zhǎng)措施預(yù)計(jì)繼續(xù)發(fā)力。對(duì)于厚壁鋼管需求，基建擴(kuò)張對(duì)需求的拉動(dòng)可能難抵房地產(chǎn)下行的影響，穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力對(duì)建筑厚壁鋼管的拉動(dòng)或相對(duì)溫和；原料價(jià)格已有回落，制造業(yè)生產(chǎn)成本壓力有所緩解，穩(wěn)增長(zhǎng)會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)恢復(fù)，帶動(dòng)與消費(fèi)相關(guān)制造業(yè)的厚壁鋼管需求。厚壁鋼管價(jià)格方面，從金融數(shù)據(jù)對(duì)于工業(yè)品價(jià)格的指引來看，目前大幅上行的動(dòng)力可能不足，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，基建及相關(guān)行業(yè)需求如果超出預(yù)期，或驅(qū)動(dòng)價(jià)格在后期走強(qiáng)。

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