摘要：近期新一輪期貨報(bào)價(jià)陸續(xù)出臺(tái)，成交價(jià)格也不斷上探。2月以來(lái)南非系鉻礦現(xiàn)貨全面上漲3-4元/噸度，期貨上漲20-30美金，土耳其精粉和津巴精粉等高品精粉，現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲4-5元/噸度，期貨價(jià)格漲30-40美金，其他非主流鉻礦價(jià)格也隨之大幅上行。

2月17日南非40-42%精粉現(xiàn)貨報(bào)37-38元/噸度，較1月漲3-4元/噸度，期貨報(bào)210-215美元/噸，較1月漲25-30美金；南非38-40%塊礦現(xiàn)貨報(bào)50-51元/噸度，漲3-4元/噸度，期貨報(bào)250-255美元/噸，漲15-20美金；土耳其46-48%精粉現(xiàn)貨報(bào)59-60元/噸度，漲4-5元/噸度，期貨報(bào)350-360美元/噸，漲25-35美金。

一、近十年鉻礦價(jià)格與鉻礦庫(kù)存走勢(shì)

從近十年南非精粉期貨價(jià)格和鉻礦港口庫(kù)存走勢(shì)來(lái)看，庫(kù)存在250萬(wàn)噸以下，即全國(guó)鉻礦庫(kù)銷比小于2.0時(shí)，對(duì)南非精粉期貨價(jià)格有較強(qiáng)的拉漲作用，而截止到2022年2月11日，全國(guó)鉻礦庫(kù)存為260萬(wàn)噸左右，隨著南非鉻礦發(fā)運(yùn)量繼續(xù)保持在低位水平，2022年上半年鉻礦庫(kù)存大概率將在280萬(wàn)噸以下運(yùn)行，鉻礦現(xiàn)貨資源集中且下游有剛性需求支撐的情況下，鉻礦價(jià)格高位運(yùn)行持續(xù)時(shí)間或比較長(zhǎng)。

二、鉻礦價(jià)格上漲原因分析

該輪行情的根本原因：上游供應(yīng)長(zhǎng)期萎縮，無(wú)法匹配下游剛性需求，高位礦價(jià)或持續(xù)到二季度。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，近幾個(gè)月該輪價(jià)格上漲主要受到兩方面因素的影響，一是去年四季度開(kāi)始，海外鉻礦發(fā)運(yùn)量大幅下降，港口出現(xiàn)階段性無(wú)到貨現(xiàn)象，而國(guó)內(nèi)限電解除使得鉻鐵產(chǎn)量大增，鉻礦需求量非常旺盛，鉻礦供需嚴(yán)重不匹配。二是南非鉻礦主產(chǎn)區(qū)罷工和暴亂頻發(fā)導(dǎo)致的礦山減產(chǎn)，導(dǎo)致鉻礦山對(duì)外報(bào)盤量減少，加上下游詢盤積極，對(duì)高價(jià)資源接受度高，推漲了期貨價(jià)格。三是鉻礦庫(kù)存持續(xù)下降，現(xiàn)貨資源集中，加上遠(yuǎn)期成本的增加，持貨商挺價(jià)心態(tài)強(qiáng)烈。

具體表現(xiàn)為：

1. 國(guó)內(nèi)鉻礦供需錯(cuò)配嚴(yán)重

去年四季度限電基本解除，高利潤(rùn)刺激下鉻鐵產(chǎn)能釋放迅速，四季度鉻礦需求月均增加30萬(wàn)噸左右，月均到貨減少10萬(wàn)噸，四季度月均去庫(kù)40萬(wàn)噸，庫(kù)存的驟降使市場(chǎng)可貿(mào)易量急劇收縮，加上持貨商看漲惜售情緒較強(qiáng)，鉻礦現(xiàn)貨穩(wěn)步上行。

2. 南非鉻礦發(fā)運(yùn)出現(xiàn)問(wèn)題

南非鉻礦發(fā)運(yùn)效率的大幅下降，導(dǎo)致鉻礦發(fā)船延期時(shí)間較長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商和鐵廠補(bǔ)庫(kù)計(jì)劃嚴(yán)重?cái)R置，工廠加大現(xiàn)貨以及漂貨的采購(gòu)比例，經(jīng)過(guò)年前1個(gè)月左右的消耗，市場(chǎng)上大部分持貨商現(xiàn)貨庫(kù)存基本出清，現(xiàn)貨可貿(mào)易資源逐漸集中于少數(shù)提前建庫(kù)的持貨商手中，鉻礦轉(zhuǎn)向賣方市場(chǎng)，高價(jià)成交不斷跟進(jìn)。

3. 下游鉻礦剛性需求支撐

下游鉻礦剛性需求的存在，迫使下游繼續(xù)加大期貨采購(gòu)量，而南非鉻礦主產(chǎn)區(qū)罷工和暴亂頻發(fā)導(dǎo)致的礦山減產(chǎn)，鉻礦山報(bào)盤量較前期有所減少，下游議價(jià)能力弱，對(duì)高價(jià)貨源的接受度較高。由于該輪鉻礦期貨價(jià)格較高，實(shí)際采購(gòu)高價(jià)貨的多是鐵廠或大型貿(mào)易商，導(dǎo)致可貿(mào)易量不足的矛盾仍然無(wú)法緩解，反而加劇現(xiàn)貨市場(chǎng)資源的緊張，進(jìn)而支撐現(xiàn)貨繼續(xù)上行。

4. 海外鉻需求旺盛

2021年南非鉻鐵出口量大幅增加29%，增幅全部來(lái)自海外。直接增加了南非鉻礦在當(dāng)?shù)氐南模瑢?dǎo)致鉻礦山對(duì)外報(bào)盤量總體有所減少，而下游詢盤增加，礦山順勢(shì)上調(diào)盤價(jià)，加上國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨上行的帶動(dòng)，礦山報(bào)盤也在逐漸貼近國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格。新一輪成交的鉻礦期貨會(huì)在3月或4月到港，使得遠(yuǎn)期持倉(cāng)成本重心大幅上移，持貨商為均攤成本，也只有不斷上調(diào)報(bào)價(jià)。

三、總結(jié)

去年四季度開(kāi)始，隨著煤價(jià)回落，鉻鐵主產(chǎn)區(qū)限電基本解除，下游鉻鐵復(fù)產(chǎn)和新投產(chǎn)比較集中，鉻鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)迅速，使得鉻礦需求非常旺盛，而此時(shí)南非港口發(fā)生事故導(dǎo)致鉻礦發(fā)運(yùn)量下降，11-12月全國(guó)鉻礦到貨銳減，港口庫(kù)存加速下降，現(xiàn)貨資源的緊缺推升礦價(jià)大幅上漲。當(dāng)前礦價(jià)的持續(xù)上漲，已使得部分工廠的生產(chǎn)成本增加300-400元/噸，而2月招標(biāo)價(jià)平盤，導(dǎo)致鉻鐵利潤(rùn)受到較大擠壓，大部分工廠已經(jīng)出現(xiàn)倒掛，成本較高的工廠出現(xiàn)停產(chǎn)。

預(yù)計(jì)2022年上半年因南非鉻礦供應(yīng)量縮減，引發(fā)的鉻礦價(jià)格上漲還將持續(xù)，而礦價(jià)的持續(xù)上漲將繼續(xù)擠壓下游利潤(rùn)，最終導(dǎo)致工廠大面積虧損減產(chǎn)，鉻礦總需求降至鉻礦供應(yīng)量以下后，鉻礦價(jià)格才會(huì)出現(xiàn)見(jiàn)頂回落。

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