本文為大客戶服務(wù)部《周報觀察》精簡版，原文已于上周日（3.13）發(fā)出。

上周螺紋現(xiàn)貨價格微漲，期貨價格波動加大：4700-4800 元/噸成本支撐疊加低庫存，價格向上突破的信心不斷受到預(yù)期因素的考驗。

1.宏觀預(yù)期兩會之后有所強化，雖然受到2 月金融數(shù)據(jù)大幅回落的影響，市場期待后續(xù)利好政策加碼對沖；

2.季節(jié)性需求恢復(fù)預(yù)期：周四 厚壁無縫鋼管數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)；但本周數(shù)據(jù)是否持續(xù)改善存疑

3.國際沖突發(fā)展激化，短期看不到解決方案；

4.三月下旬的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏預(yù)期；

5.疫情影響的預(yù)期。

鋼鐵現(xiàn)貨和期貨市場聯(lián)動，國內(nèi)外市場聯(lián)動，避險資產(chǎn)和非避險資產(chǎn)輪動；各種不確定因素疊加下的市場邏輯快速轉(zhuǎn)換，價格方向迷霧重重。提示保持靈活策略，同時關(guān)注鋼聯(lián)高頻市場數(shù)據(jù)變化。

上周兩會及《政府工作報告》釋放強烈的穩(wěn)增長信號，但2 月金融數(shù)據(jù)中新增社融和信貸數(shù)據(jù)環(huán)比腰斬，顯示完成5.5%的GDP 增長目標(biāo)面臨挑戰(zhàn)。李克強總理在兩會記者會上也用登高爬山的例子說明了維持經(jīng)濟發(fā)展的困難。目前，高頻數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟企穩(wěn)的跡象尚未出現(xiàn)。2 月新增社會融資規(guī)模11900 億元，新增信貸12300 億元，均環(huán)比減少一半以上。同時進(jìn)入3 月后，鋼鐵市場需求恢復(fù)差強人意，市場信心有所減弱。但市場寄望政策加碼，提示投資者注意政策變化帶來的市場波動風(fēng)險。

本月雖然PPI 同比上漲8.8%，漲幅回落，但環(huán)比上漲0.5%。市場原先預(yù)計的PPI 見頂可能不會出現(xiàn)：最近大宗商品的價格普漲可能繼續(xù)推升PPI 上漲。政府密集喊話和行動抑制大宗價格上漲動能。市場不可輕視穩(wěn)價保供政策措施對價格的影響。

回顧上周，螺紋鋼需求回暖節(jié)奏緩慢，根據(jù) 厚壁無縫鋼管事業(yè)部對下游需求的調(diào)研顯示，資金問題仍普遍存在基建及部分房建項目中，阻礙了下游需求釋放。短期內(nèi)，需求或仍以季節(jié)性回暖為主，難有充分釋放空間。雖然 樣本無縫厚壁鋼管廠家螺紋鋼上周總庫存迎來去庫，基本符合春節(jié)后第4 或5 周去庫拐點這一季節(jié)規(guī)律，但后期預(yù)計產(chǎn)量回升，需求端如不能跟進(jìn)產(chǎn)量增加幅度，螺紋鋼總庫存可能重新累庫。

近期全國各地均見散點式疫情：例如深圳南山及福田等地建筑工地已經(jīng)出現(xiàn)因當(dāng)?shù)匦略霾±Ｖ棺鳂I(yè)。其他地區(qū)，如長春、青島等地近期當(dāng)?shù)匾咔橐噍^為嚴(yán)重。短期內(nèi)，疫情風(fēng)險或再次成為制約下游需求釋放的關(guān)鍵性因素。

此外，財稅40號文落地后支撐廢鋼市場價格。現(xiàn)階段各個地區(qū)無縫厚壁鋼管廠家與基地針對新法要求帶票的執(zhí)行措施不一，市場目前也在逐步摸索規(guī)范?；诖?，廢鋼供應(yīng)短期內(nèi)難以增加，成本穩(wěn)定，預(yù)計影響將持續(xù)至3月底。

從短期來看，正套單入場，市場成交熱情高漲，3月10日熱卷日成交量年后首次突破5萬噸，加上低供應(yīng)以及低庫存之下，價格仍有支撐。

但熱卷價格上有頂，下有底：頂部壓力在于：

1、價格上漲過快導(dǎo)致下游接受度下降。

2、出口熱情有所降溫。俄烏沖突之下，我國熱卷直接出口“量”“價”齊升，但目前來看出口熱情持續(xù)性并不強。價格上，熱卷出口價格于上周結(jié)束持續(xù)上漲趨勢，3月10日天津港FOB價格日環(huán)比下降6美元至879美元；出口量上，調(diào)研了解上周熱卷無縫厚壁鋼管廠家直接出口接單量周環(huán)比下降。

3、供應(yīng)恢復(fù)加上后期正套資源面臨解套，市場供應(yīng)量有增加預(yù)期。雖然近期受華北限產(chǎn)加嚴(yán)影響，產(chǎn)量維持低位，但復(fù)產(chǎn)預(yù)期仍在：本周采暖季即將結(jié)束，預(yù)計3月底將迎來全面復(fù)產(chǎn)。

在復(fù)產(chǎn)補庫預(yù)期和高估值低需求壓力下，鐵礦波動加劇。周初原油和有色價格大幅上漲，引發(fā)黑色金屬價格跟漲，礦價突破前期高點，但隨著俄烏沖突預(yù)期轉(zhuǎn)弱，市場情緒企穩(wěn)，價格小幅回調(diào)。

隨著采暖季限產(chǎn)即將結(jié)束，同時無縫厚壁鋼管廠家復(fù)產(chǎn)前有補庫預(yù)期，基本面相對利多礦價；但目前礦價在鐵水成本中的占比仍處于半年來高位，疊加周末公布的貨幣數(shù)據(jù)較差，需求能否持續(xù)性好轉(zhuǎn)仍受到較多考驗，因此短期內(nèi)價格波動風(fēng)險仍在。

雙焦市場價格同樣在兌現(xiàn)復(fù)產(chǎn)預(yù)期，但需警惕終端需求大幅下滑風(fēng)險。當(dāng)下焦炭核心關(guān)注點在于焦煤供應(yīng)與海外出口。截至3月10日一級焦的出口利潤高達(dá)800元/噸。目前調(diào)研反饋3月焦炭出口量或超80萬噸，而2021年月均焦炭出口僅54萬噸，出口的大幅增加在焦炭的供需緊平衡上添加了看多砝碼。第四輪提漲呼之欲出，在上游煉焦煤價格飛漲的助推下，大概率會落地。但受限于下游利潤空間，4輪或是焦炭價格頂部。

3月，厚壁無縫鋼管需求的恢復(fù)如不能恢復(fù)，鋼焦雙方的博弈可能會更加激烈，形成近期焦炭價格的頂部。短期因為出口暫無限制，且補庫預(yù)期仍在。

受國際地緣政治沖突以及澳洲暴雨增加發(fā)運的影響，國際煤價大幅上調(diào)。截至3月11日澳一線主焦FOB已經(jīng)飆升至650美金/噸以上。由于內(nèi)外價格依舊倒掛，非蒙非澳焦煤進(jìn)口量嚴(yán)重不足。

出口焦炭無異于出口焦煤。在鐵水復(fù)產(chǎn)預(yù)期下，焦煤供應(yīng)缺口在繼續(xù)放大。利空因素關(guān)注蒙俄增加進(jìn)口以緩解焦煤供應(yīng)瓶頸和下游無縫厚壁鋼管廠家的利潤空間壓縮。

作者：上海鋼聯(lián)黑色產(chǎn)業(yè)研究服務(wù)部

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