本文為大客戶服務(wù)部《月報(bào)觀察》精簡(jiǎn)版，原文已于上周日（5.29）發(fā)出。

5月25日，國(guó)務(wù)院召開全國(guó)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤電視電話會(huì)議。這次會(huì)議強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)，穩(wěn)增長(zhǎng)的急迫性凸顯。這也激發(fā)了市場(chǎng)樂觀情緒，帶動(dòng)了鋼價(jià)上漲。

五月鋼鐵價(jià)格從高位回落，但政府本周的力挽狂瀾的政策宣示預(yù)將推動(dòng)整體市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)強(qiáng)。同時(shí)疊加疫情后的鋼鐵需求回補(bǔ)，六月鋼價(jià)預(yù)計(jì)在上旬保持上漲動(dòng)力，但還是要面臨淡季需求回補(bǔ)速度和力度的考驗(yàn)：六月中旬的數(shù)據(jù)，宏觀數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)作等數(shù)據(jù)密集發(fā)布將最終給出六月中下旬的價(jià)格方向。

5月28日晚，北京宣布社會(huì)面清零，社會(huì)活動(dòng)開始逐步恢復(fù)；上海也將在六月開始逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，這都有利于六月的厚壁無縫鋼管需求回補(bǔ)和恢復(fù)。但需警惕復(fù)工復(fù)產(chǎn)的會(huì)逐步展開，同時(shí)六月天氣條件并不利于建筑施工，所以提示關(guān)注厚壁無縫鋼管市場(chǎng)庫(kù)存數(shù)據(jù)的變化，把握市場(chǎng)節(jié)奏。

六月鋼價(jià)價(jià)格的變化還將受制于無縫厚壁鋼管廠家產(chǎn)量變化。調(diào)研顯示：短流程無縫厚壁鋼管廠家的產(chǎn)量難以再降，但長(zhǎng)流程無縫厚壁鋼管廠家的鐵水產(chǎn)量仍在緩慢上升，無縫厚壁鋼管廠家因虧損或其他原因減產(chǎn)仍屬個(gè)案。如果六月產(chǎn)量增幅高于需求回補(bǔ)增幅，鋼價(jià)上漲空間難言樂觀。

五月，我們以螺紋成本為軸，判斷弱需求下鋼價(jià)“磨底”成本支撐，但難言“崩盤”。但如上所述，六月市場(chǎng)邏輯聚焦需求回補(bǔ)速度/強(qiáng)度和無縫厚壁鋼管廠家產(chǎn)量變化。如需求回補(bǔ)不及預(yù)期，鐵礦和焦炭的成本支撐也將成為鏡花水月。六月鋼價(jià)機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)都將大于五月，提示關(guān)注核心數(shù)據(jù)，把握市場(chǎng)節(jié)奏。

厚壁無縫鋼管市場(chǎng)對(duì)六月復(fù)工預(yù)期較高，信心好轉(zhuǎn)，六月螺紋價(jià)格預(yù)計(jì)先反彈，后可能隨著需求回補(bǔ)力度不足疊加淡季對(duì)施工的影響導(dǎo)致強(qiáng)預(yù)期落空。當(dāng)前螺紋軋線開工和電爐開工低位，產(chǎn)量見底。本周調(diào)研表明六月產(chǎn)量持續(xù)緩慢回升，（如鋼價(jià)不大幅下跌，難見大規(guī)模無縫厚壁鋼管廠家減產(chǎn)）。動(dòng)態(tài)清零不動(dòng)搖，疫情防控的常態(tài)化對(duì)需求回補(bǔ)的高度和強(qiáng)度必有影響，而長(zhǎng)三角也將在六月份“入梅”，下游需求回補(bǔ)或不及預(yù)期，無縫厚壁鋼管廠家?guī)齑鎵毫﹄y消。

回顧五月疫情和鋼價(jià)走導(dǎo)致廢鋼供應(yīng)低迷，廢鋼性價(jià)比降低的背景下長(zhǎng)短流程都在減少?gòu)U鋼使用量，導(dǎo)致月末廢鋼價(jià)格明顯下跌。本周，短流程電爐產(chǎn)量降至25萬噸，接近去年十月鋼價(jià)崩潰后的水平，預(yù)計(jì)短期內(nèi)短流程產(chǎn)量將保持低位。

五月熱卷產(chǎn)量整體維持在高位，周均產(chǎn)量為323萬噸/周。六月隨著華東、華南和東北地區(qū)部分無縫厚壁鋼管廠家計(jì)劃減產(chǎn)；再加上五月華東地區(qū)某無縫厚壁鋼管廠家新增軋線投產(chǎn)，預(yù)計(jì)六月該無縫厚壁鋼管廠家產(chǎn)量有小幅提升。本周調(diào)研表明六月熱卷產(chǎn)量較五月有30萬噸左右的減量，周均產(chǎn)量預(yù)計(jì)在316萬噸/周左右。正常情況下，場(chǎng)外庫(kù)存在30萬噸左右，而目前華北地區(qū)隱形庫(kù)存在120萬噸左右，6月隨著疫情好轉(zhuǎn)，隱形庫(kù)存逐漸流入市場(chǎng)，供應(yīng)或有所增加，施壓市場(chǎng)價(jià)格。

六月部分無縫厚壁鋼管廠家計(jì)劃減產(chǎn)導(dǎo)致熱卷產(chǎn)量將會(huì)有小幅下降，但無縫厚壁鋼管廠家大面積減產(chǎn)的可能性仍然較低。需求方面隨著六月疫情得到初步控制，需求將有所回升，但需求回補(bǔ)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。

六月鐵礦石價(jià)格驅(qū)動(dòng)核心在于無縫厚壁鋼管廠家減產(chǎn)節(jié)奏和力度，以及六月上海全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)后需求回補(bǔ)的高度。從目前情況來看，六月季節(jié)性因素和基建房地產(chǎn)未見邊際上的好轉(zhuǎn)，需求邊際恢復(fù)有限；而無縫厚壁鋼管廠家虧損比例已達(dá)52%，當(dāng)前無縫厚壁鋼管廠家還在持續(xù)增產(chǎn)情況下，無縫厚壁鋼管廠家利潤(rùn)或進(jìn)一步收窄，無縫厚壁鋼管廠家在低利潤(rùn)和高庫(kù)存壓力下，可能導(dǎo)致主動(dòng)減產(chǎn)增多，帶動(dòng)礦價(jià)下行。

五月雙焦供應(yīng)依舊偏緊，但在厚壁無縫鋼管價(jià)格連續(xù)下跌的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈末端的焦化企業(yè)和無縫厚壁鋼管廠家壓價(jià)態(tài)勢(shì)都咄咄逼人。在焦炭四輪提降落地后，西部地區(qū)部分焦企主動(dòng)減產(chǎn)，全國(guó)焦企產(chǎn)能利用率從82.2%回落至本周的80.7%，預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率將繼續(xù)小幅回落，焦炭日產(chǎn)很難維持在117萬噸的水平，供應(yīng)難言寬松，緩沖焦炭?jī)r(jià)格進(jìn)一步下跌壓力。但需注意，六月240萬噸/天的鐵水頂部產(chǎn)量也是焦炭的需求頂，如果無縫厚壁鋼管廠家低利潤(rùn)和成材高庫(kù)存壓力無法在六月得到緩解，無縫厚壁鋼管廠家主動(dòng)減產(chǎn)增多，焦炭?jī)r(jià)格或?qū)⒊惺艿谖遢喕虻诹喌南碌鴫毫Α?/p>

當(dāng)下焦炭?jī)r(jià)格處于下行通道，對(duì)焦煤的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)需求并不強(qiáng)烈。下跌行情中，主焦煤現(xiàn)貨價(jià)格依靠目前高性價(jià)比的蒙煤成本支撐：按蒙5煤二季度坑口長(zhǎng)協(xié)價(jià)125.4美金/噸換算，當(dāng)前2700元/噸的價(jià)格錨定國(guó)產(chǎn)主焦煤價(jià)格。

五月以來動(dòng)力煤價(jià)格成為政策引導(dǎo)和關(guān)注的焦點(diǎn)：相關(guān)部門對(duì)中長(zhǎng)協(xié)保供和覆蓋率以及各環(huán)節(jié)成本價(jià)格進(jìn)行頻繁調(diào)查與約談。今年海內(nèi)外能源安全形勢(shì)十分嚴(yán)峻，在進(jìn)口煤炭資源緊張，價(jià)格高企的情況下，充分保障國(guó)內(nèi)電廠的煤炭供應(yīng)尤為重要，防止再現(xiàn)“拉閘限電”。預(yù)計(jì)六月中長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)將嚴(yán)格落實(shí)發(fā)改委等相關(guān)部門的限價(jià)要求，在“合理區(qū)間”運(yùn)行；現(xiàn)貨方面，屬于化工等非電需求的原料用煤可能因現(xiàn)貨資源緊張繼續(xù)保持易漲難跌的情況。

注：文中*號(hào)分別代表以下規(guī)格的月均價(jià)格：

螺紋：上海螺紋HRB400E20mm

熱卷：上海Q235B：4.75*1500*C.

鐵礦：青島港PB粉

焦煤：臨汾低硫主焦煤

焦炭：日照港準(zhǔn)一級(jí)焦炭

動(dòng)力煤：秦港鄂爾多斯產(chǎn)Q5500動(dòng)力煤

作者：上海鋼聯(lián)黑色產(chǎn)業(yè)研究服務(wù)部

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