本文為大客戶服務(wù)部《周報(bào)觀察》精簡版，原文已于上周六（6月4日）發(fā)出。

如上月末發(fā)布的月報(bào)預(yù)計(jì)，六月初鋼價(jià)可能會(huì)受五月底經(jīng)濟(jì)政策的強(qiáng)預(yù)期推動(dòng)走強(qiáng)。雖然鋼價(jià)如約上行，但上行幅度超出我們的預(yù)測范圍。我們認(rèn)為，上周上海的“超預(yù)期”快速全面復(fù)產(chǎn)復(fù)工也助推了價(jià)格上漲動(dòng)力。

雖然我們認(rèn)為本周黑色商品的價(jià)格上漲動(dòng)能尚存，但仍需注意市場的風(fēng)險(xiǎn)累計(jì)：調(diào)研鐵水產(chǎn)量仍在上行，無縫厚壁鋼管廠家主動(dòng)減產(chǎn)動(dòng)力不足；宏觀經(jīng)濟(jì)政策落地并非一蹴而就，疊加六月入梅影響各地施工進(jìn)度等因素，在產(chǎn)量高位背景下，預(yù)期對價(jià)格的支持仍面臨現(xiàn)實(shí)需求考驗(yàn)。

上周建材市場交易核心為上海復(fù)工背景下的全國市場（投機(jī)需求與實(shí)際需求）邊際好轉(zhuǎn)：

1.上周基差收窄，自上上周三以來螺紋基差從235元/噸收窄至本周五77元/噸，多數(shù)期現(xiàn)商正套入場發(fā)力本周成交改善：截至周四建材周均成交量較上周均值增加約5萬噸。

2. 水泥直供量近兩周連續(xù)回升，近兩周平均上漲16.5%，創(chuàng)三個(gè)月以來新高水平：主要得益于基建項(xiàng)目在梅雨與農(nóng)忙來臨前趕工。

3. 上周螺紋表需環(huán)比增加至322萬噸，但表需僅回補(bǔ)至今年四月末水平，較去年同期下降86萬噸，仍為五年來最低水平。

4. 上周廠庫自三月底疫情以來首次去庫，無縫厚壁鋼管廠家壓力稍有緩解，但社庫去庫速率放緩，從上上周的去庫18萬噸降至上周僅去庫1.5萬噸，后續(xù)需觀察社庫去庫動(dòng)力：如果庫存只是從無縫厚壁鋼管廠家轉(zhuǎn)移到了社會(huì)，那貿(mào)易商的壓力會(huì)加大。

六月仍需觀察實(shí)際需求恢復(fù)與高度：“入梅”后下游需求回補(bǔ)高度或不及預(yù)期。目前無縫厚壁鋼管廠家仍未出現(xiàn)大面積減產(chǎn)，原料對螺紋成本有支撐作用，一旦下游回補(bǔ)不及預(yù)期，無縫厚壁鋼管廠家?guī)齑鎸⒃俅纬袎?，可能引發(fā)螺紋價(jià)格調(diào)整。總的來說，近期需求雖邊際好轉(zhuǎn)，但六月高溫雨季、高產(chǎn)量、高庫存等利空因素仍未充分釋放，因此螺紋月度價(jià)格或在以上利空因素影響下將承壓走低。

隨著成材期現(xiàn)價(jià)格持續(xù)好轉(zhuǎn)，上周廢鋼價(jià)格止跌反彈，累計(jì)漲幅在50-150元/噸。近日黑色行情雖不斷向好，但因前三周廢鋼累計(jì)跌幅較大，此次反彈下基地存有盼漲惜售的心理，出貨節(jié)奏有所放緩。反觀無縫厚壁鋼管廠家，當(dāng)前無縫厚壁鋼管廠家利潤仍普遍較低，尤其是電爐廠平電虧損的格局并未發(fā)生好轉(zhuǎn)（本周平電利潤-92元/噸，谷電利潤15元/噸），但在市場資源緊缺，廢鋼到貨量不斷減少的情況下，此輪漲價(jià)實(shí)際乃無縫厚壁鋼管廠家無奈“攬貨”。若后期成材價(jià)格難以繼續(xù)沖高，廢鋼價(jià)格仍有回調(diào)的可能。本周電爐產(chǎn)量環(huán)比微增至26萬噸，在電爐利潤仍無明顯改善的情況下，短期內(nèi)電爐產(chǎn)量難有明顯上升。

上周受華東、華北地區(qū)無縫厚壁鋼管廠家檢修影響，熱卷產(chǎn)量小幅下降。本周預(yù)計(jì)SG復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量有所恢復(fù)，但考慮東北地區(qū)部分無縫厚壁鋼管廠家開始降負(fù)荷，熱卷產(chǎn)量預(yù)計(jì)有8萬噸左右的回升至323萬噸/周。庫存方面，無縫厚壁鋼管廠家正在加速前移廠庫，再加上南北價(jià)差恢復(fù)正常（截至6月2日，廣州熱卷匯總價(jià)格比天津熱卷匯總價(jià)格高90元/噸），北材南下的發(fā)運(yùn)量有所增加，導(dǎo)致上周無縫厚壁鋼管廠家?guī)齑嬗行》?；目前社庫壓力較大，隨著疫情逐漸消散，物流運(yùn)輸好轉(zhuǎn)，隱形庫存逐步向市場轉(zhuǎn)移，再疊加廠庫加速前移，目前熱卷社會(huì)庫存處于高位，與去年同期持平。

需求方面，制造業(yè)整體需求未見好轉(zhuǎn)。以汽車行業(yè)為例，雖環(huán)比邊際改善，汽車鋼需求見底回升，但供應(yīng)鏈仍不通暢。隨著乘用車減半征收車輛購置稅政策落地，預(yù)計(jì)7月汽車銷量或同比有明顯抬升，或?qū)е缕囦N售在連續(xù)4月同比下滑后逆勢上升，并引發(fā)冷熱價(jià)差走擴(kuò)。隨著原料價(jià)格的回暖，厚壁無縫鋼管成本將有所支撐。但我們提示仍需注意上海疫情反復(fù)和預(yù)期回落的風(fēng)險(xiǎn)。

上周鐵礦港口庫存環(huán)比下降220萬噸，已連續(xù)4個(gè)月去庫，基本面利多礦價(jià)。但當(dāng)前礦價(jià)波動(dòng)主要受螺紋價(jià)格牽制：當(dāng)前上海螺紋鋼價(jià)格在4800元/噸附近，考慮無縫厚壁鋼管廠家微利下的厚壁無縫鋼管成本對應(yīng)的礦價(jià)在1000元/噸左右。短期來看，上海解封后需求回補(bǔ)仍將持續(xù)，但本周南方暴雨也會(huì)影響部分需求。

鐵水日產(chǎn)持續(xù)升高至242.6萬噸，對焦炭需求向好。而焦炭供應(yīng)上升乏力，產(chǎn)量已連續(xù)兩周回落，上周全樣本獨(dú)立焦企產(chǎn)量68.6萬噸/天，周環(huán)比微降。基本面偏緊，支撐焦炭價(jià)格。目前山西準(zhǔn)一級焦集港成本約3250元/噸，隨著盤面逐步升水，貿(mào)易商正在加大買貨力度。在無縫厚壁鋼管廠家焦炭庫存持續(xù)下降且補(bǔ)庫需求仍在的背景下，貿(mào)易商需求正在加速焦企去庫，上周焦企庫存去庫24.87萬噸，為近一個(gè)月新高。據(jù)了解，焦炭第一輪提漲（漲200元/噸）已被焦企提上日程。

鐵水產(chǎn)量高企，同樣利好焦煤需求。上周110家樣本洗煤廠精煤庫存在連續(xù)一個(gè)月累庫過后周環(huán)比下降3.77萬噸，已有庫存向下游轉(zhuǎn)移的跡象，但整體采購力度仍偏謹(jǐn)慎。隨著產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌銮榫w的好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)本周優(yōu)質(zhì)煤種價(jià)格將小幅回升。

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