進(jìn)入5月，市場邏輯隨著疫情的發(fā)展而出現(xiàn)反復(fù)，價(jià)格呈現(xiàn)高位回落。下游端制造業(yè)投資和市場消費(fèi)較4月份相比改善程度不高，國內(nèi)5月份熱軋產(chǎn)量隨著物流的暢通，熱軋總量欠交略多，總體壓力不大的情況下反而有一個(gè)回升的預(yù)期。因此熱軋總的供需矛盾也繼續(xù)維持供給高，庫存難以去化的情形。隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息落地，美國的通脹率和國債利潤率繼續(xù)呈現(xiàn)高位調(diào)整和上漲的趨勢，對(duì)于長期的持續(xù)加息將會(huì)繼續(xù)推進(jìn)。這也對(duì)于貨幣之間的匯率產(chǎn)生影響，人民幣呈現(xiàn)對(duì)外貶值對(duì)內(nèi)升值的情況，讓原本就存在的上下傳導(dǎo)不暢的情況有所加劇。已經(jīng)進(jìn)入5月中旬，從資本市場上所傳導(dǎo)的悲觀情緒在現(xiàn)貨市場上逐步體現(xiàn)。那么未來價(jià)格就直接向下沒有任何機(jī)會(huì)么？針對(duì)于6月份的市場情況預(yù)期會(huì)有何利空與利多？價(jià)格是否能夠有效的回升？下面我們來進(jìn)行研判：

一、5-6月份板帶材基本面

1、熱軋板帶材5-6月份供給端

2022年1-4月份全國粗鋼產(chǎn)量下降約2700萬噸，今年熱軋1-5月份的總檢修量475萬噸，去年同期水平在148萬噸，同比上升68.8%，今年熱軋產(chǎn)量下降幅度是超過去年的。進(jìn)入5月份，隨著行政限產(chǎn)的逐步退出，無縫厚壁鋼管廠家也在逐步彌補(bǔ)今年的產(chǎn)量，其一在于其交易額和資產(chǎn)規(guī)模；其二無縫厚壁鋼管廠家利潤在虧與不虧的邊緣上，尚未達(dá)到邊際成本的情況下，大幅壓產(chǎn)對(duì)于其自身的影響反而更大；其三1-4月份產(chǎn)線該檢修的已經(jīng)提前檢修完畢，短期也沒用必要再度第二次檢修。綜合以上的情況，供給量5月份維持高位。展望6月，目前暫無出現(xiàn)無縫厚壁鋼管廠家有檢修的計(jì)劃出現(xiàn)，而在產(chǎn)能新增的情況看，5-6月份在華東地區(qū)有2條新的產(chǎn)線會(huì)進(jìn)行投入生產(chǎn)，預(yù)計(jì)增量可達(dá)到近20萬噸水平，這些因素體現(xiàn)，對(duì)于供給量而言難言出現(xiàn)減少。

2、熱軋板帶材5-6月份需求端

首先下游端庫存偏低的情況是較為普遍的，主要是因?yàn)橹坝唵我话?，外加利潤偏低，價(jià)格又呈現(xiàn)大幅波動(dòng)，導(dǎo)致囤貨容易出現(xiàn)虧損，因此僅以剛需補(bǔ)庫為主，采購周期呈現(xiàn)大幅收窄。對(duì)于下游端所反饋的預(yù)期并不樂觀，主要問題還是在于訂單的可增量空間并不高，大部分行業(yè)顯示的仍是不溫不火，亮點(diǎn)不足。

根據(jù)調(diào)研，各個(gè)制造業(yè)分行業(yè)的情況并不盡人意。機(jī)械行業(yè)訂單環(huán)比沒有出現(xiàn)增加，主要還是受到國內(nèi)的消費(fèi)抑制為主，而近期海外訂單的流入情況也有所減量，造成行業(yè)亮點(diǎn)不足。鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)屬于基建，是有一定回升，受制約的主要影響還是在于民間投資信心不足，導(dǎo)致了工程偏向性以市政建筑為主，這對(duì)于資金的回籠起到較強(qiáng)制約。這也造成了鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)雖然繼續(xù)保持上升趨勢，但整體速度依然偏緩的情況出現(xiàn)。集裝箱行業(yè)則反饋，由于海外大批量空箱有呈現(xiàn)回流的趨勢，國內(nèi)預(yù)期有所下降，導(dǎo)致了訂單下降，為了避免出現(xiàn)極好極壞的情況出現(xiàn)，企業(yè)縮短了工時(shí)，以此來降低產(chǎn)量，訂單未來仍將會(huì)持續(xù)呈現(xiàn)下降的趨勢。汽車行業(yè)則呈現(xiàn)物流不暢，導(dǎo)致產(chǎn)量釋放動(dòng)能下降，對(duì)于原材料的消費(fèi)有所下降。在5月份復(fù)工復(fù)產(chǎn)積極推動(dòng)的情況下，6月份的預(yù)期呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但補(bǔ)庫周期則仍需要一個(gè)較長的過程。家電行業(yè)主要以出口推動(dòng)為主，今年開始海外訂單依舊呈現(xiàn)了逐級(jí)下降的情況出現(xiàn)，國內(nèi)雖然可以維持，但整個(gè)基礎(chǔ)量的可回升空間依然有限。就此來看，冷系消費(fèi)端的壓力會(huì)有所體現(xiàn)，短期仍較難改變。制管行業(yè)利潤回升，補(bǔ)庫略多，短期可以起到支撐，但更多的問題則在于銷售的順暢性一般，因此企業(yè)謹(jǐn)慎的態(tài)度還是繼續(xù)存在，成交也會(huì)以剛需補(bǔ)庫為主。

二、5-6月份板帶材主要的壓力

1、制造業(yè)訂單因疫情原因呈現(xiàn)喪失，靠時(shí)間能夠回補(bǔ)？

4月份PMI值在47.4%，環(huán)比下降2.1%，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為44.4%和42.6%，分別環(huán)比下降5.1%和6.2%。進(jìn)入5月份，復(fù)工復(fù)產(chǎn)的情況是有所改善的，但物流的影響仍然還是繼續(xù)存在，因?yàn)檫\(yùn)輸不暢所導(dǎo)致的開工不順的情況則體現(xiàn)的較為明顯。因此從預(yù)估的角度看，企業(yè)對(duì)于材的消費(fèi)有一定上升空間。但隨之而來的問題在于：1、訂單的流失就是流失了，并不能靠時(shí)間來進(jìn)行彌補(bǔ)，缺少的1個(gè)月其用量的減少并不能完全回補(bǔ)；2、制造業(yè)流水線工作，效率會(huì)制約產(chǎn)量的瓶頸，要補(bǔ)回1個(gè)月的產(chǎn)量，需要幾個(gè)月甚至更長時(shí)間才可以；3、前期無縫厚壁鋼管廠家訂貨基本量存在，在庫存沒有消化完之前，會(huì)有一個(gè)補(bǔ)庫的動(dòng)作來做應(yīng)急。所以從現(xiàn)實(shí)的角度看，雖然基本面在逐步好轉(zhuǎn)，但實(shí)際的情況可能并不盡人意，放開后的應(yīng)急采購會(huì)有，長期拿資源的空間則極其有限，這也受制于制造業(yè)訂單的壓力。

2、情緒預(yù)期雖然改變，但擾動(dòng)依然較大，淡季去庫動(dòng)能不溫不火

進(jìn)入5月市場情緒出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，主要的矛盾點(diǎn)在于疫情的持續(xù)導(dǎo)致了去庫動(dòng)能再度延后。就當(dāng)前板帶材商家手中資源多以2-4月份為主，先是東北疫情資源難以南下，再有華東疫情造成物流不暢庫存累積。就統(tǒng)計(jì)，各類板帶材的顯性總庫存均超過2020和2021年的同期水平，壓港與在途的問題尚存，因此隱形庫存的比例也較大。據(jù)粗略估算，東北與華北地區(qū)隱形無法統(tǒng)計(jì)的庫存預(yù)計(jì)總量約有120萬噸以上，其中25%流向以出口為主，20%以直供為主，剩余部分流向標(biāo)的則以華東和華南區(qū)域?yàn)橹?。就目前分區(qū)域板帶材情況看，南方主流區(qū)域的壓力并沒有出現(xiàn)減少，雖然有分流的情況出現(xiàn)，但提供的支撐還是杯水車薪，市場面臨的壓力繼續(xù)存在。

3、全球熱軋價(jià)格呈現(xiàn)下降趨勢短期難以改觀

4月下旬開始海外熱卷的緊張程度有所緩解，一方面，西歐對(duì)于高價(jià)格的承受能力有限，導(dǎo)致了市場的投機(jī)情緒有所下降；另一方面，俄烏資源也恢復(fù)了一部分出口，使得緊張的情況有所緩解。目前歐洲對(duì)于我國的懲罰性關(guān)稅和反補(bǔ)貼稅依然較高，當(dāng)?shù)卦谫徺I時(shí)首選依然不是我國，所以對(duì)于剛需而言，西歐并不在我國鋼鐵出口的范圍內(nèi)。從6-7月船期的情況看，環(huán)比下降的情況概率較大，預(yù)計(jì)在-15%~-20%的水平。下降完以后，國內(nèi)外比價(jià)依然存在，所以大致可以判斷，出口量會(huì)有所維持，但高點(diǎn)已現(xiàn)，預(yù)期每個(gè)月量在100-120萬噸水平。

三、5-6月份板帶材主要的推動(dòng)力

1、美國預(yù)期降低對(duì)中國制造業(yè)產(chǎn)品的制裁

現(xiàn)狀：產(chǎn)成品出口量也出現(xiàn)持平或下降的趨勢，對(duì)于外需的下降，主要是國外的貿(mào)易壁壘和其本國的制造業(yè)恢復(fù)，因此采購是呈現(xiàn)下降的。主要體現(xiàn)在快消品與五金制品等零散消費(fèi)上。就從船運(yùn)費(fèi)CCFI集裝箱運(yùn)費(fèi)上也可以看出，出口貿(mào)易的下降難以改變，對(duì)國內(nèi)的產(chǎn)成品出口帶來抑制。而從5月10日的新聞看，美國因國內(nèi)通脹導(dǎo)致物價(jià)過高，正在討論是否調(diào)低進(jìn)口關(guān)稅，以此來對(duì)沖其國內(nèi)的壓力。對(duì)于這一情況首先可以確定的是一旦減少部分關(guān)稅，對(duì)于國內(nèi)的產(chǎn)成品是帶來利好的。而對(duì)于板帶材與不銹鋼等鋼品，大量進(jìn)口會(huì)沖擊到其本國工業(yè)基礎(chǔ)，放開的可能性并不大。不過這對(duì)于下端消費(fèi)的需求預(yù)期則會(huì)有一定的回升，影響或?qū)⒊霈F(xiàn)在3-4季度的預(yù)期上。

總結(jié)

從5-6月份的供需面來看國內(nèi)板帶材的基本面依然偏差，從供需平衡表的預(yù)測看，5月份數(shù)據(jù)并不盡人意，會(huì)呈現(xiàn)底部抬升再出現(xiàn)二次承壓的結(jié)構(gòu)。而綜合6月份，產(chǎn)量因利潤偏低，整個(gè)上升空間受阻，伴隨品種價(jià)差出現(xiàn)預(yù)期會(huì)有一定下滑。而庫存結(jié)構(gòu)消化需要較長的時(shí)間去解決，造成旺季不旺，淡季不淡的結(jié)構(gòu)。就成本而言，原材料的基本面在逐步好轉(zhuǎn)，向上的驅(qū)動(dòng)力不強(qiáng)。因此這一情況會(huì)形成一個(gè)震蕩偏弱的結(jié)構(gòu)，周四的產(chǎn)銷存數(shù)據(jù)在近期就值得重點(diǎn)關(guān)注，畢竟繼續(xù)向下仍需要有具體的啟動(dòng)出現(xiàn)，否則市場調(diào)整的過程仍將持續(xù)。

操作方面，可以關(guān)注：

1. 熱軋與中板、冷軋之間的價(jià)差；
2. 熱軋、中板南北之間的區(qū)域差；
3. 華東區(qū)域與中南區(qū)域之間的區(qū)域差；
4. 盤面貼水較大，可以考慮換貨降低成本；
5. 由于短期客觀原因造成賣不動(dòng)的區(qū)域可以考慮基差偏小的情況下套保做虛擬賣出。

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